继初次港股递表未果后，近日，杭州千岛湖鲟龙科技股份有限公司（以下简称“鲟龙科技”）再次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，冲刺“港股鱼子酱第一股”。值得一提的是，此前鲟龙科技还曾三次冲刺A股，但均以失败告终。手脚专家最大的鱼子酱企业，鲟龙科技连年来功绩捏续增长，但收入约大概依赖国外，国内占比逐年下滑，在业内东说念主士看来，这种营收结构既放大了国外规划风险，也使公司的抗风险智力备受历练。

屡次上市未果

鲟龙科技成就于2003年，构建了掩盖鲟鱼遗传育种与衍生、鱼子酱加工、销售及品牌营销于一体的鲟鱼和鱼子酱全产业价值链，创立了专家驰名的鱼子酱品牌“KALUGA QUEEN（卡露伽）”。凭证灼识扣问数据，自2015年以来，公司已迷惑11年位居专家鱼子酱销量首位。

在夙昔的十几年时期里，这家专家鱼子酱“销冠”已四次冲击上市，但均以失败告终。2011年10月，鲟龙科技初次提交创业板上市肯求，但由于多少关联方交游金额占公司其时总收入及净利润的比例问题，该次上市肯求未获批准。2014年，公司提交第二次创业板上市肯求，由于国外售售、存货水平及公司其时股权架构等问题，鲟龙科技IPO再次折戟。2022年12月，鲟龙科技转向深交所主板提交第三次上市肯求，但未收到证监会的受理见知或反应。在A股不胜一击后，鲟龙科技于2024年3月挂牌新三板，但为了更专注于公司规划惩办、镌汰公司营运成本、普及业务决议后果等，2025年8月，鲟龙科技自觉从头三板摘牌。

随后，公司将想法转向港股。2025年10月30日，鲟龙科技初次向港交所递交招股书。因6个月内未获聆讯，该招股书已于2026年4月30日自动失效。5月4日，鲟龙科技再次向港交所递交招股书，联席保荐东说念主为中信证券与中信建投国际，持重开启了其在成本商场的第五次征途。

鲟龙科技暗示，本次寻求在港股上市，主若是港交所能为公司提供平直参预国际成本商场的阶梯，普及其融资智力，拓宽融资管说念及鼓吹基础，并加强公司的国际曝光度。

在盘古智库高等计议员江瀚看来，鲟龙科技上市屡次折戟背后最大的历练在于其业务步地与商场环境的适配性。A股商场更喜爱有贯通盈利智力和明确增长预期的企业，而鲟龙科技高度依赖鱼子酱单一居品，且生物质产衍生周期长、风险高，盈利的贯通性和可瞻望性可能不及。转战港股，可能是酌量到港股商场对新兴行业和成长型企业更为包容，同期国际投资者对高端食材如鱼子酱的禁受度较高，成心于其得回更高估值和更巨大的融资管说念。

高度依赖国外商场

鱼子酱素有餐桌上的黑黄金之称。自20世纪80年代以来，东说念主工衍生鲟鱼产业兴起，东说念主工衍生鱼子酱冉冉替代野生鱼子酱，专家产销量稳步增长。

在这一产业波浪中，鲟龙科技冉冉成长为龙头企业。灼识扣问数据领会，2021年至2025年，鲟龙科技鱼子酱销量捏续占据专家商场的30%以上，于2025年达到36.1%。这意味着，专家每卖出三罐鱼子酱，就至少有一罐来自该公司。

招股书数据领会，鲟龙科技连年来功绩捏续增长，2023—2025年，公司分离终局收入5.77亿元、6.69亿元、7.69亿元，亚搏app官方网站-亚搏app2026世界杯(中国)IOS/Android官方下载同期净利润分离为2.73亿元、3.24亿元、3.65亿元。

从居品结构看，2023—2025年，鱼子酱居品收入分离为5.23亿元、6.14亿元、6.98亿元，分离占公司总收入的90.6%、91.8%、90.8%，其余收入则来自鲟鱼成品、活鲟鱼销售等。

基于国表里破钞民风，鲟龙科技的商场要点在国外，已与100多家国外客户成就始终相助，居品出口至46个国度和地区。鲟龙科技依托“KALUGA QUEEN（卡露伽）”自有品牌，始终为国际航空公司高端舱位独家供货，居品参预专家稠密米其林星级餐厅及奥斯卡晚宴等局面，同期，手脚第三方品牌的供应商，公司为国外精采食物公司和鱼子酱品牌提供原料或代工劳动。

招股书数据领会，2023—2025年，公司国外售售收入分离为4.43亿元、5.36亿元、6.44亿元，分离占总销售额的76.7%、80.1%、83.8%。比拟之下，国内商场的收入和占比冉冉下滑。2023—2025年，鲟龙科技国内销售收入分离为1.35亿元、1.33亿元、1.25亿元，占总营收比重分离为23.3%、19.9%、16.2%。

苏商银行特约计议员武泽伟暗示，鲟龙科技收入约大概来自国外商场，使鲟龙科技深度镶嵌专家高端餐饮和糜费破钞链条，但风险在于专家经济周期波动平直影响破钞意愿，地缘政事博弈可能导致关税壁垒或入口限制遽然升级，汇率波动也会侵蚀利润空间。同期国外食物安全认证成本捏续攀升，复合型买卖政策变动足以冲击其高毛利根基。

影响力计议院品牌与IP委员会副主任高承飞觉得，公司国内收入不增反降，阐扬“KALUGA QUEEN（卡露伽）”在原土高端破钞商场尚未确凿破圈，一朝国外商场遇阻，短少第二增长弧线缓冲。

鲟龙科技在招股书中也领导，公司高度依赖国外商场，因此未来若出现国际买卖政策的变化、地缘政事时势的发展、买卖保护措施的现实、出口管理的加强以及经济或买卖制裁的出台，如果对专家经济环境及金融商场贯通性形成不利影响，那么也可能对其业务产生不利影响。

生物质产的潜在风险

由于鱼子酱原材料是雌性鲟鱼卵，鲟龙科技需要衍生大皆进修及未进修鲟鱼，因此有着大皆的生物质产，这也给公司带来了潜在风险。关于水产衍生行业，比较隆起的风险即是洪涝灾害，激流可能导致疫病或鱼类厌世。

招股书数据领会，2023—2025年，鲟龙科技的生物质产分离为13.89亿元、15.54亿元、17.49亿元。同期，鲟龙科技在计入生物质产公允价值变动前的毛利率分离为70.1%、66.3%、67.7%；但若扣除生物质产公允价值变动影响后，毛利率仅为1.3%、-2.9%、1.1%。

其中，2024年鲟龙科技的毛利率从2023年的1.3%下落至-2.9%，主要原因即是附属公司辽宁鲟龙科技发展有限公司在2024年7月遇到夏日洪灾，鲟鱼出现相等厌世率，生物质产公允价值减少了2487.9万元。

鲟龙科技在招股书中说起，尽管公司在2024年洪灾前未尝碰到与洪灾关系的耗费，但从历史上看，极点天气事件（包括台风激发的降雨及超措施洪灾）偶尔会导致鲟鱼水产衍生行业遭受耗费。

武泽伟暗示，鲟鱼从鱼苗到进修取卵需7至15年的周期，大范围生物质产围聚千里淀于衍生水体中，一朝碰到极点天气或疫病，不仅当季收益归零，更意味着后续多年的产能储备同步受损。公司要得回成本商场始终招供，最难卓绝的挑战在于为这类低频高损型风险成就有用的对冲机制，从多元化衍生选址、灾害预警体系到保障掩盖，构建起足以令投资者投诚的风险管控闭环。

招股书领会，这次赴港上市，鲟龙科技的召募资金将在未来五年内用于在湖北、浙江及江西的水产衍生及产能延伸、现存衍生加工基地时代升级，以及品牌营销、延伸专家销售管说念、升级数字化信息系统、进行策略性投资或收购等方面。

就港股上市的关系问题亚搏app2026世界杯中国官方下载，北京商报记者向鲟龙科技发去了采访函，但限制发稿未收到恢复。

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